當(dāng)今世界，金融市場變幻莫測，投資者在不斷變化的旅行中尋找穩(wěn)定的足跡。在這樣一個時代背景下，納西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）所著的《隨機(jī)漫步的傻瓜》（Fooled by Randomness）無疑為我們提供了一個全新的視角去審視金融市場，以及我們在其中扮演的角色。
無數(shù)只猴子在鍵盤上胡亂敲打，能編寫出《伊利亞特》敘事詩么？
一個歷史業(yè)績驕人的明星交易員的成功真的是因?yàn)樗^點(diǎn)獨(dú)到、能力超群么？
我們看到的白天鵝數(shù)目再多，也無法推論出所有的天鵝都是白的么？
塔勒布極力試圖用概率以及數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法向我們講解隱藏在現(xiàn)象背后的客觀存在。作為一名量化基金經(jīng)理，我深感這本書對于投資者具有極高的實(shí)踐指導(dǎo)價值。
保持敬畏，成功或許源自隨機(jī)
首先，塔勒布在書中提出了一個觀念：我們常常被隨機(jī)性所愚弄。很多看似成功的投資者，其實(shí)是在隨機(jī)性中取得了暫時的勝利。他們的成功，不一定是因?yàn)樗麄儞碛谐驳耐顿Y技巧和眼光，或許因?yàn)樗麄冊谀硞€時刻，碰巧站在了幸運(yùn)的一方。
書中講了一個曾經(jīng)非常風(fēng)光的債券交易員約翰的故事：
約翰主要負(fù)責(zé)“高收益”債券的交易，買進(jìn)價格“便宜”獲利率可達(dá)10%的債券，因?yàn)榻杩罾手挥?.5%，所以公司能夠凈賺4.5%，這也稱作利差（interest rate differential）。聽起來似乎不多，但他可以運(yùn)用杠桿操作，讓這些利潤產(chǎn)生倍數(shù)效應(yīng)。7年當(dāng)中，約翰為他所服務(wù)的紐約各投資銀行賺了約2.5億美元。
然而1998年夏天，高收益?zhèn)瘍r值大跌。市場急轉(zhuǎn)直下，短短幾天內(nèi)，他就賠掉最后一位雇主6億多美元。盡管約翰計(jì)算這種情形發(fā)生的概率是100萬億億年才有一次。但事情就是發(fā)生了。
我們對于收益的渴望，使我們在面對金融風(fēng)險(xiǎn)時變得盲目和魯莽。我們?nèi)菀自谫嶅X時陶醉于自己的智慧，而在虧損時歸咎于運(yùn)氣。正是這些心理和認(rèn)知偏差，讓我們在面對隨機(jī)性時變得愚蠢和易受傷害。
我研究生所學(xué)的專業(yè)就是概率論與數(shù)理統(tǒng)計(jì)，這是一門向著“不確定性”進(jìn)軍的數(shù)學(xué)學(xué)科。我們需要直面不確定性，要基于概率思維去追尋不確定世界里的概率提升。還有，大數(shù)定律告訴我，找到一個正確的行為方式或正確的方向，然后不要心存僥幸，重復(fù)多次，最終你會回歸到這一特定行為結(jié)果的平均期望值，而與運(yùn)氣無關(guān)。
A股市場的投資者結(jié)構(gòu)決定了我們比成熟資本市場具有更高的波動性。這就需要我們在面對投資市場時，更應(yīng)該時刻保持謙遜和敬畏，認(rèn)識到市場中存在的隨機(jī)性和不確定性。這種認(rèn)識將使我們更加理性地對待投資，避免陷入過度自信和驕傲的陷阱。
控制回撤，管好三類潛在風(fēng)險(xiǎn)
塔勒布在書中揭示了一個我們?nèi)菀缀鲆暤氖聦?shí)：我們的心理和認(rèn)知偏差使我們更容易受到隨機(jī)性的愚弄。我們往往過于關(guān)注那些極端的、引人注目的事件，而忽視了那些平凡而重要的信息。
塔勒布舉了一個有趣的例子：如果把無限多的猴子放在打字機(jī)前面，讓它們?nèi)y敲，那么其中一只肯定會打出一字不差的《伊利亞特》敘事詩。如果那只猴子帶著它以前的驚人之作出現(xiàn)在你家門口，你會不會說：嘿，它打出了《伊利亞特》，趕快和它簽下一本書的合約？
如果我們只看到成功者，就容易形成錯誤的認(rèn)知。某個人純靠運(yùn)氣便能有驚人表現(xiàn)的可能性也很高，但這只是概率而已。我覺得這和投資很像，投資本身就是一個概率與賠率之間的權(quán)衡，而且做投資也一定要嚴(yán)格遵從大數(shù)定律，不斷立足于基本面分析或者量化統(tǒng)計(jì)規(guī)律做出理性的決策，那么，時間才終將成為你投資業(yè)績的朋友。
作為“黑天鵝”之父塔勒布倡導(dǎo)的黑天鵝理論，提醒我們要時刻警惕那些低概率但影響巨大的事件。我們應(yīng)該學(xué)會從長期和全局的角度來看待投資，而不是盲目地追求短期收益。在制定投資策略時，我們要關(guān)注那些容易被忽視的因素，以便更好地應(yīng)對市場的不確定性。同時，我們還要學(xué)會控制自己的貪婪和恐懼，堅(jiān)持理性和客觀的投資原則，從而在隨機(jī)性的市場中找到屬于自己的穩(wěn)定之路。
這兩年我越來越覺得回撤管理的重要性，在長期向上的權(quán)益市場里，能把客戶留在產(chǎn)品里，拉長他的持有時間，才能最終有機(jī)會體現(xiàn)基金經(jīng)理的投資管理價值。從投資者體驗(yàn)的角度，產(chǎn)品要在平衡收益與回撤的基礎(chǔ)上，追求長期業(yè)績優(yōu)秀。我們的回撤管理原則，就是需要系統(tǒng)性的管理好三類潛在黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營/盈利風(fēng)險(xiǎn)（管理層風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)模式被顛覆的風(fēng)險(xiǎn)）、資產(chǎn)負(fù)債表/財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（財(cái)務(wù)杠桿、財(cái)務(wù)紀(jì)律的暴雷風(fēng)險(xiǎn)）、估值風(fēng)險(xiǎn)（個股或局部風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）。
弱化擇時，重視少數(shù)極端情況
塔勒布對于分布的討論，也使我重新審視了風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。在金融市場中，我們常常遇到各種概率分布，例如正態(tài)分布、泊松分布等。然而，塔勒布指出，現(xiàn)實(shí)生活中的很多事件并不符合這些理論分布，而是呈現(xiàn)出“厚尾”特征。這意味著，我們在評估風(fēng)險(xiǎn)時，不能僅僅依賴于傳統(tǒng)的概率論和統(tǒng)計(jì)學(xué)，而應(yīng)該關(guān)注那些超出預(yù)期的極端事件。
比如對于擇時這件事情，從事基金經(jīng)理這份職業(yè)的時間越長，我越能領(lǐng)悟到塔勒布所闡釋的道理：股票回報(bào)分布時間維度上的非正態(tài)化決定了我們頻繁去做高勝率的市場時機(jī)選擇是極其困難的。對于長期潛在回報(bào)為正的股票資產(chǎn)來說，其實(shí)持有年數(shù)越長勝率越高，事實(shí)上股票資產(chǎn)的長期風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于短期風(fēng)險(xiǎn)，同時持有時間越長，期初的資產(chǎn)價格對投資回報(bào)的影響越小。
與上述認(rèn)知對應(yīng)的，倉位管理策略的理性選擇是：弱化短線擇時、絕大多數(shù)時間以高倉位的形式通過選擇優(yōu)秀的公司和組合投資的方式來獲得超額收益，并致力于在少數(shù)極端情況下進(jìn)行高確定性的擇時避險(xiǎn)操作。而對于少數(shù)極端情況的判斷才是基金經(jīng)理需要高度去重視的，而這則需要基金經(jīng)理基于國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、資本市場環(huán)境等因素，疊加自下而上深度覆蓋個股的絕對估值安全邊際情況去做出高勝率的綜合決策。
總的來說，《隨機(jī)漫步的傻瓜》是一本具有深刻見地和實(shí)踐價值的金融著作。它讓我重新審視了投資市場的本質(zhì)，使我對金融市場的認(rèn)識更加全面和深入。