媒體報(bào)道
兩會(huì)剛剛結(jié)束，面對(duì)在疫情之下承壓的全球經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)對(duì)于兩會(huì)之后的政策和未來的投資方向格外關(guān)注。“新基建”、“地?cái)偨?jīng)濟(jì)“，是最近頻繁見諸報(bào)端的兩個(gè)熱門詞匯，如何看待兩會(huì)之后的經(jīng)濟(jì)走向？在全球疫情這樣環(huán)境下，投資應(yīng)該怎么做？哪些行業(yè)會(huì)成為未來獨(dú)當(dāng)一面的大旗？
關(guān)于這一系列問題，金融界特邀今年的爆款基金管理人秦毅來為您解析挑選投資標(biāo)的的秘訣，并且分享對(duì)于今年兩會(huì)以及未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的看法。
觀點(diǎn)一：新基建是繼房地產(chǎn)之后的重要抓手之一
觀點(diǎn)二：地?cái)偨?jīng)濟(jì)是中國(guó)追求監(jiān)管合理化的新嘗試
觀點(diǎn)三：好的投資標(biāo)的一定要同時(shí)具備四大條件
觀點(diǎn)四：選上市公司最終是選人
新基建 新抓手
從高速路上踩油門到開著越野車去探路
回顧2009-2010和2015-2016的兩輪經(jīng)濟(jì)刺激，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)政策其實(shí)是有一個(gè)可以充分發(fā)力的抓手的，那個(gè)抓手就是房地產(chǎn)。前兩輪經(jīng)濟(jì)刺激正是通過刺激房地產(chǎn)帶動(dòng)整個(gè)房地產(chǎn)上下游全產(chǎn)業(yè)鏈條的發(fā)展，從而帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的上行。那兩輪刺激政策過程很清晰很明確，房地產(chǎn)作為這樣一個(gè)簡(jiǎn)單有效的抓手，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用立竿見影。
但是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至今，房地產(chǎn)很難再成為有效的抓手。原因就在于，不論是高房?jī)r(jià)本身，還是高房?jī)r(jià)以后可能導(dǎo)致的泡沫破滅，都是我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)無(wú)法承受的。這一點(diǎn)，在歷史上已經(jīng)有過教訓(xùn)，不管是日本還是中國(guó)香港都曾為此付出過代價(jià)。以香港為例，2000年前后全球經(jīng)濟(jì)迎來了互聯(lián)網(wǎng)浪潮，香港在亞洲金融危機(jī)之后，開始了一輪漫長(zhǎng)的房地產(chǎn)刺激政策，當(dāng)時(shí)為了發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)，政府也批了很多土地給相關(guān)產(chǎn)業(yè)，但最后的結(jié)果卻事與愿違，大家發(fā)現(xiàn)蓋房子賣賺錢更快，結(jié)果都打著高新技術(shù)企業(yè)的名義去拿地，導(dǎo)致香港經(jīng)濟(jì)錯(cuò)過了互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的熱潮，而這也成為它最近20多年經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸落后的原因之一。第二個(gè)例子是日本。日本的高房?jī)r(jià)曾造就了高負(fù)債的一代人，高價(jià)買房之后泡沫破滅，導(dǎo)致許多人一輩子都在償還貸款，使得整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)逐漸失去活力。也是因此日本在經(jīng)歷了80年代電子產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展之后，卻錯(cuò)過了新一輪的技術(shù)革新浪潮包括5G等。
應(yīng)該說，中國(guó)的新興經(jīng)濟(jì)是依靠年輕人創(chuàng)業(yè)闖出來了，一個(gè)國(guó)家的年輕人是創(chuàng)業(yè)的主力。這一輪我們?cè)僬劷?jīng)濟(jì)刺激的時(shí)候不再依靠房地產(chǎn)而是更多提及新基建，當(dāng)然如果沒有房地產(chǎn)，我們的確很難找到一個(gè)像它這么大的產(chǎn)業(yè)鏈條來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，所以目前只能通過撒胡椒面的方式分散支持，并且每一項(xiàng)支持都適可而止。
現(xiàn)在市場(chǎng)上有非常多關(guān)于新基建的信息都將新基建比作未來發(fā)展的大方向。其實(shí)關(guān)于新基建的投資領(lǐng)域很多，如何看待這些領(lǐng)域？未來新基建會(huì)不會(huì)成為“抓手“？
秦毅認(rèn)為新基建是代表未來方向的新興產(chǎn)業(yè)，雖然它們目前的規(guī)模和體量不足以成為徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)的板塊，但實(shí)際上它們未來的發(fā)展空間很大。所以盡管支持新基建并不能產(chǎn)生像刺激房地產(chǎn)那樣的效果，但是支持這一類產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又顯得十分必要。
通過支持新興經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，來延緩經(jīng)濟(jì)下行的速度，這種方式，政策更多是起到一個(gè)托底的效果，而不是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的瞬間反轉(zhuǎn)。也是這個(gè)原因，使得這一輪經(jīng)濟(jì)從下行到觸底回升啟穩(wěn)的過程會(huì)比較長(zhǎng)，不會(huì)在一兩個(gè)季度就出現(xiàn)效果。過程有多長(zhǎng)？我想至少需要一兩年的時(shí)間。從短期來看，經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)候已經(jīng)過去了，但如果從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)來看，也可以說還沒有完成觸底。
對(duì)于新基建相關(guān)的投資方向，秦毅認(rèn)為有幾個(gè)領(lǐng)域值得長(zhǎng)期關(guān)注：一是新能源車。二是光伏。三是人工智能，雖然在A股和港股尚未出現(xiàn)特別好的標(biāo)的，但也是很好的方向。四是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從以前的2C轉(zhuǎn)和2B，極大地提高了企業(yè)的運(yùn)行效率。
地?cái)偨?jīng)濟(jì)是中國(guó)追求監(jiān)管合理化的新嘗試
人間煙火氣，和“高精尖”，都是中國(guó)的生機(jī)
秦毅認(rèn)為這次政府提地?cái)偨?jīng)濟(jì)，反映的是我們國(guó)家在追求監(jiān)管合理化下的又一次嘗試。中國(guó)是一個(gè)人口眾多的超級(jí)大國(guó)，治理起來非常復(fù)雜，很多監(jiān)管措施難以細(xì)化。這次地?cái)偨?jīng)濟(jì)提出的背景是在疫情之下，為了刺激消費(fèi)需求，增加就業(yè)和收入，引入的新鮮嘗試。據(jù)相關(guān)測(cè)算，地?cái)偨?jīng)濟(jì)能夠拉動(dòng)大約0.1%的GDP。0.1個(gè)百分點(diǎn)，說大不大，說小不小，但它更大的意義在于在經(jīng)濟(jì)十分艱難的情況下，我們的政府部門通過各種各樣的方式使得以前“一刀切”的監(jiān)管向著合理化的方向轉(zhuǎn)變，并且讓經(jīng)濟(jì)在一定程度上釋放出活力。這也符合改革開放本身的邏輯，我們的改革開放本身就是要減少監(jiān)管釋放活力，這也是改革開放的一個(gè)縮影。沿著這個(gè)方向，未來我們可能不僅會(huì)看到地?cái)偨?jīng)濟(jì)，還會(huì)看到其它行業(yè)也有類似的情況出來。而這一切都是為了更好地激活經(jīng)濟(jì)的活力。
地?cái)偨?jīng)濟(jì)的出現(xiàn)會(huì)不會(huì)對(duì)本來就因?yàn)橐咔槲也徽竦纳坛堑葘?shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響？
地?cái)傄擦T、電商也罷，會(huì)影響商場(chǎng)消費(fèi)，這在一定程度上是必然會(huì)發(fā)生的。消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)，需要算總賬。這邊是正貢獻(xiàn)，那邊也是正貢獻(xiàn)只不過相對(duì)降低了一些，那么最后加起來，依然會(huì)是正貢獻(xiàn)?！按嬖诩春侠怼?，有什么樣的商業(yè)形態(tài)存在，正是因?yàn)橛邢嚓P(guān)的需求在，重要的是如何引導(dǎo)它去更合理地釋放并滿足人民的需求。比如那些影響市容市貌的如何減少，那些不影響的又怎么更好地發(fā)展。不管怎樣，今年起碼是在一定程度上做出了引導(dǎo)。
選擇好標(biāo)的的四個(gè)維度
有些風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)測(cè)的，所以才需要做好充足的準(zhǔn)備。這是從對(duì)秦毅的采訪中總結(jié)出來的一句話。秦毅的新基金——泓德睿澤成立不久，便迎來了全球疫情的蔓延，而他也在全球資本市場(chǎng)的寬幅震蕩中，開始了他的建倉(cāng)規(guī)劃以及調(diào)整。面對(duì)3月初的情況，他認(rèn)為疫情的蔓延勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致各國(guó)人民的隔離，從而影響經(jīng)濟(jì)的方方面面。而經(jīng)濟(jì)的下行又會(huì)對(duì)金融行業(yè)造成負(fù)面影響，最終一切實(shí)際的影響都會(huì)反映在股票上。
他和他的團(tuán)隊(duì)特別針對(duì)疫情發(fā)展和經(jīng)濟(jì)情況建了疫情模型和經(jīng)濟(jì)模型，模型顯示當(dāng)時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是很大的，超出了市場(chǎng)預(yù)期。因此，他在做建倉(cāng)規(guī)劃時(shí)偏謹(jǐn)慎，使得他在面對(duì)這么大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)中能夠從容做出最優(yōu)的選擇。
市場(chǎng)是瞬息萬(wàn)變的，想要抓住市場(chǎng)的走向不是一件容易的事。但是在投資中有一條亙古不變的真理是找到好的投資標(biāo)的。怎么把我們認(rèn)為有投資價(jià)值的標(biāo)的選出來？秦毅認(rèn)為有四個(gè)維度：
一． 好行業(yè)里面對(duì)的公司：
首先這個(gè)行業(yè)一定是在未來有巨大發(fā)展空間的行業(yè)。即便是成熟行業(yè)，也是現(xiàn)有行業(yè)中市場(chǎng)規(guī)模大的。因?yàn)橹挥写蟮男袠I(yè)，才能誕生偉大的公司。
二． “護(hù)城河”堅(jiān)固的公司：
在挑選標(biāo)的時(shí)，要選擇那些能夠構(gòu)筑起強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壁壘的公司。其實(shí)，商業(yè)模式本身是沒有壁壘的，但是發(fā)展到后來卻參差不齊。就是因?yàn)榘l(fā)展得好的企業(yè)把握住了這個(gè)行業(yè)中的要點(diǎn)，在抓住競(jìng)爭(zhēng)要素方面做得比較好，所以才能勝出。這個(gè)行業(yè)中的龍頭企業(yè)往往是把所有的競(jìng)爭(zhēng)要素都做到極致的。這一類型筑起強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壁壘的龍頭公司，不管是面對(duì)新進(jìn)入者還是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，它未來發(fā)展的確定性和持續(xù)性都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其它公司。
三． 管理層的能力：
公司的價(jià)值是由創(chuàng)造者決定的，所以管理層的能力很重要。很多行業(yè)里的龍頭企業(yè)只有一家，這背后就是管理層在起著決定性作用。管理層各方面的能力決定了這個(gè)公司能走多遠(yuǎn)。這些能力包括戰(zhàn)略規(guī)劃，落地執(zhí)行，用人能力，激勵(lì)能力，學(xué)習(xí)能力，成本控制能力，運(yùn)營(yíng)管理能力，精細(xì)化管理等等。這些能力匯總起來就是公司的文化。
四．最后的門檻——估值：
前三點(diǎn)是幫助投資者從好行業(yè)里找到好公司，估值則是用來衡量到底”值不值”。這里也有一句話分享給大家：好公司不等于好的投資標(biāo)的。在投資過程中，估值合理和低估是比較舒服的類型，但是很多時(shí)候我們找出來的好公司估值并不便宜，所以以合理估值買入優(yōu)秀公司或者有一定程度的估值溢價(jià)買入都是可以的。實(shí)際上因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)大，不確定性事件頻發(fā)，經(jīng)常會(huì)遇到一個(gè)現(xiàn)象：在某個(gè)階段，這些優(yōu)質(zhì)公司因?yàn)楦鞣N原因被低估。最典型的一次就是今年三月份，海外市場(chǎng)調(diào)整過程中，美股發(fā)生了流動(dòng)性危機(jī)，全球都在拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，A股也有大量資金特別是外資流出，而外資前期主要投向的就是A股中最優(yōu)秀的公司，這也使得這些公司在當(dāng)時(shí)遭遇了較大的調(diào)整。也正是這次疫情，給了秦毅低點(diǎn)買入的機(jī)會(huì)。以被低估的價(jià)格買入一些優(yōu)質(zhì)公司為他的基金在上半年帶來了較好的收益。
選上市公司最終是選人
看一家上市公司做得怎么樣，其實(shí)非常簡(jiǎn)單明確，我們可以通過許多硬性指標(biāo)來衡量。但是如何考察管理層，這是一個(gè)難點(diǎn)，因?yàn)椤叭恕笆亲铍y用硬性標(biāo)準(zhǔn)來衡量的。最直接的方式是通過這個(gè)公司過去發(fā)展的歷史和經(jīng)歷去了解。其次是通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游，包括其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手做側(cè)面了解。最后從公司內(nèi)部直接調(diào)研。對(duì)公司的老員工做訪談，看看他們對(duì)公司管理層的評(píng)價(jià)。從公司離職人員了解也是一個(gè)維度，可以做一些負(fù)面調(diào)研，并剔除偏見，找到有效的信息。基于以上這些，秦毅認(rèn)為最終要把這些轉(zhuǎn)化成兩個(gè)指標(biāo)：人品和宏觀能力。
首先就是人品。找好的投資標(biāo)的其實(shí)就是在找具有一心為公司謀發(fā)展的人。只要管理層兢兢業(yè)業(yè)，就不會(huì)做出有損公司利益的事情。
其次是管理層宏觀層面上的“大”能力。一家公司的管理層能否在正確的時(shí)點(diǎn)，為公司發(fā)展做出好的戰(zhàn)略規(guī)劃，并且在很長(zhǎng)時(shí)間里堅(jiān)定執(zhí)行，能否隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整，都是需要考察的維度。在創(chuàng)業(yè)期，企業(yè)的創(chuàng)立者可以親力親為，以一己之力扛起公司。但如果這家公司未來要成長(zhǎng)為一個(gè)大公司，管理者就必需學(xué)會(huì)提拔那些能干的人才，來幫助他落地這些發(fā)展規(guī)劃。發(fā)現(xiàn)人才，還要留住人才，激勵(lì)機(jī)制就變得尤為重要，這些都是在幫助公司在人的層面筑起護(hù)城河。
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