媒體報道
4月底以來，A股市場震蕩加劇，其間滬指下跌6.84%。在股市強(qiáng)震、基金組合波動加大的情況下，多位績優(yōu)主動基金經(jīng)理將投資避險、多策略降低凈值波動作為投資中的重點。降倉位、調(diào)結(jié)構(gòu)、精選個股和股指期貨對沖成為基金在震蕩市中的主要避險策略。
降倉位調(diào)結(jié)構(gòu)應(yīng)對股市震蕩
隨著股市震蕩加劇，前4月取得不俗收益的績優(yōu)基金多開始獲利回吐，也有少數(shù)績優(yōu)基金回撤較低，體現(xiàn)了較好的抗跌性。記者篩選了前4月收益率在30%以上，五月份凈值回撤較小甚至沒有回撤的基金，并采訪了多位基金經(jīng)理，分享震蕩市主動基金的避險之道。
博時醫(yī)療保健行業(yè)A今年前四月收益率為51.17%，5月以來回撤4.22%。談及震蕩市避險方法，基金經(jīng)理葛晨透露，主要是采取了調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)、控制倉位、精選熟悉個股的方式來避險。
葛晨表示，考慮到外部局勢擾動存在不確定性，且五一假期的風(fēng)險敞口期較長，放假之前就降低了倉位，同時調(diào)整了持倉結(jié)構(gòu)，降低了部分高Beta個股配置比例，因此基金有效控制了凈值回撤。
廣發(fā)創(chuàng)新升級基金今年前4月基金收益率為31.58%，5月份逆市斬獲正收益。基金經(jīng)理劉格菘表示，主要是進(jìn)行了有效的倉位控制。“一季度股市漲幅較大，我們判斷，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期和刺激政策作用下，貨幣政策不會繼續(xù)寬松下去，企業(yè)盈利的底部尚未到來，股市短期大幅上漲部分脫離了宏觀經(jīng)濟(jì)基本面，所以我們控制了持股倉位和加倉的節(jié)奏”。
北京一位績優(yōu)基金經(jīng)理告訴記者，作為追求相對收益的基金，要做絕對收益確實存在困難，他管理的基金盡量規(guī)避受貿(mào)易摩擦影響的行業(yè)，在景氣度較好、與貿(mào)易摩擦相關(guān)度較低的行業(yè)做出布局，以此規(guī)避大盤調(diào)整、整體估值收縮帶來的風(fēng)險。
精選個股和股指期貨套保避險
除了倉位，有的基金依靠嚴(yán)苛的選股標(biāo)準(zhǔn)規(guī)避風(fēng)險。
今年前四個月，泓德基金副總經(jīng)理、泓德遠(yuǎn)見回報基金經(jīng)理鄔傳雁管理的基金組合收益基本跑贏大盤，5月份以來股市強(qiáng)震也較好地控制住了回撤。他對記者表示，他管理的基金權(quán)益?zhèn)}位一直比較高，基金回撤較低，主要來源是依靠持倉中醫(yī)藥、傳媒、大眾消費等板塊及個股的強(qiáng)勢表現(xiàn)，這些股票在市場波動過程中都有不錯的表現(xiàn)。
“與其在震蕩到來之時考慮如何規(guī)避風(fēng)險，不如事前通過嚴(yán)苛的選股標(biāo)準(zhǔn)規(guī)避長期風(fēng)險，”鄔傳雁說，“無論從控制回撤還是追求收益的角度來看，用嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)尋找出來的股票，從中挖掘出未來二、三十年的朝陽行業(yè)，從中選擇具有卓越管理層以及在長期發(fā)展中擁有較大股價空間的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，堅定持有，等待他們走出自己的獨立行情。”
除此之外，通過股指期貨對沖風(fēng)險也是部分基金做出絕對收益的重要考慮。
劉格菘表示，如果基金合同允許，公募基金可以通過股指期貨套保做風(fēng)險對沖，如果判斷股指在相對高位，可以通過股指期貨套保抵消掉指數(shù)下跌帶來的一部分虧損。“比如一個基金組合以中小創(chuàng)股票為主，就可以拿中證500股指期貨套保去做對沖，降低基金凈值在股市大跌時的波動率。”
公募基金怎么做震蕩市避險的好策略？
由于國內(nèi)對沖策略的限制，公募基金應(yīng)對市場波動的主要方式還是降倉位、調(diào)結(jié)構(gòu)、精選個股，這幾種避險方式也是各有利弊。
靠降倉位避險？博時醫(yī)療保健基金經(jīng)理葛晨表示，震蕩市中，通常可以選擇的做法有維持中性倉位，降低持股集中度，降低持倉Beta，增加Alpha，用時間換空間，持有自己能力圈內(nèi)的股票并盡量減少不必要的操作。葛晨坦言，這些做法的核心目的是在不確定的市場中減少犯錯的機(jī)會，缺點是在市場給出明確方向性信號前，較難跑出超額收益。而震蕩市的特點就是市場沒有明確方向，板塊沒有明確主線，因此非常容易因為操作和持倉結(jié)構(gòu)的偏離而出現(xiàn)較大回撤或跑輸基準(zhǔn)。
廣發(fā)創(chuàng)新升級基金經(jīng)理劉格菘也表示，一般而言，震蕩市中，基金倉位靈活，規(guī)模又不大，基金可以通過降倉位、調(diào)結(jié)構(gòu)降低凈值波動。其中，比較抗跌的持股結(jié)構(gòu)需要與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)性不大，有清晰的行業(yè)屬性，比如消費、醫(yī)藥等行業(yè)。
泓德基金副總經(jīng)理鄔傳雁則認(rèn)為，過于頻繁地調(diào)整會讓犯錯的概率提升。在他看來，如果在一個估值比較貴的市場里，降低倉位大概率是正確的；但在一個估值比較便宜的市場里，遇到震蕩就降低倉位，出錯的概率會比較大。“震蕩市更應(yīng)該以估值作為買入或賣出的標(biāo)準(zhǔn)，這需要堅持反向操作。首先要確認(rèn)我們的股票是否具有時間價值，如果有，現(xiàn)在是否被低估了？低估則買入，高估則賣出。泥沙俱下的時刻是好股票最容易被低估的時刻，大家紛紛離場的時刻反而是買入的好時機(jī)。”
對于震蕩市中的波動，鄔傳雁認(rèn)為，首先要區(qū)分波動和風(fēng)險，波動和風(fēng)險存在本質(zhì)的不同；而且，在估值便宜的時候，要學(xué)會擁抱波動，在估值貴的時候，則要避免過大的波動。
針對股指期貨套保策略，雖然對沖效果不錯，但目前仍然不具備有效實施的政策環(huán)境。劉格菘表示，目前股指期貨套保在政策層面并沒有太大空間，套保的比例一般不超過20%，可能無法完全抵消市場的波動。
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