媒體報道
如果要細數剛剛過去的2018年資本市場有何亮點，債券基金必定是其中之一。在這股熊債牛的一年中，債基平均收益率達4.23%，與股票基金平均虧損25%的表現形成鮮明對比，也助推一大批卓越的固收精英走到臺前，泓德基金固收團隊就是其中之一。
在銀河證券2018年基金管理人債券投資能力榜單中，泓德以旗下債基平均9.08%的收益率力壓群雄、成功奪冠。記者就此采訪了泓德基金副總經理、固定收益部負責人溫永鵬及團隊主要成員。在溫永鵬看來，未來在固收領域比拼的是精耕細作的投資能力，形成差異化優勢是重中之重。以“專業性立身”的泓德基金還將“以奮斗者為本”，不斷為客戶創造更好的回報。
溫永鵬：專注主動投資打造特色化優勢
作為首家以自然人為發起人之一的公募基金，成立近四年的泓德基金在跌宕起伏的市場環境中快速成長，已經形成權益和固收兩翼齊飛的態勢，尤其在債券投資方面有著鮮明的特色。泓德基金副總經理溫永鵬認為，一支有戰斗力的團隊是事業的基礎，而未來面對銀行理財子公司的大量涌入，基金公司的投資能力則是生存的根本。
尋求新突破
2018年可以說是泓德基金的收獲之年。取得的成績固然可喜，但溫永鵬看得更遠。他認為，從長周期來看，不僅僅是中國，全球利率從80年代以來經過了長時間的大幅下行，大趨勢的牛市已經走完了。未來只能進一步加強宏觀研究，同時在信用方面尋求突破。
“對于做債的人來說，大波段的利率下行已經很難再現，今年就是一個分水嶺。”溫永鵬表示，“過去只要敢于拉長久期、加足杠桿并且信用下沉，總能活得比較好。但是未來不是這樣的，違約會頻繁出現，在信用方面要精選。誰能把信用研究做得更透、風險和收益把握得更好，才可能在市場上脫穎而出。”
溫永鵬認為，未來在利率方面需要更強的宏觀研究和風控，信用研究團隊也在逐漸增加。“市場是不斷變化的，只有不斷學習才有可能跟上市場甚至領先于市場。這也是我們不斷學習和反思的過程。”
對于所管理的團隊，溫永鵬抱有極大的信心。“公司從成立以來，一直秉承著‘專業的人做專業的事’的理念，充分發揮每個員工的特長。目前整體的架構已經比較完善，大家理念相通，配合默契。可能規模的增長需要找到合適的客戶，而我們只需要專注于投資、做出業績就可以了。”
從長期回報來看，泓德旗下產品在牛熊更替的市場環境中表現出極佳的韌性和穩定性。泓德目前擁有8只債券基金，覆蓋了中短債、高等級信用債、中等級信用債、高收益債以及可轉債和股票的二級債策略。海通證券數據顯示，截至2019年2月11日，泓德裕榮、泓德裕鑫、泓德裕澤三只高等級信用債產品成立以來回報分別為11.8%、13.2%和13.1%，中等信用精選產品泓德裕和回報為13%，而主打高收益債策略的泓德裕泰成立三年多來收益率達15.48%。
發展差異化優勢
2018年末，隨著銀行發行短期理財產品受到制約以及銀行理財子公司紛紛成立，基金公司同時面對機遇和挑戰。對此溫永鵬表示，銀行理財子公司和基金公司將形成競合關系。“銀行理財子公司第一步推出的肯定是類貨基產品，而基金通過做一些中短債部分彌補了理財產品的空缺。未來債券基金能否進一步替代理財產品還有待觀察，但是比拼投資能力公募基金還是占一定的優勢，與銀行理財子公司也有著更多的合作空間。”
對于2019年固收領域的投資機會，溫永鵬認為高收益債的“甜區”還沒有走完，另一方面可轉債迎來布局的好時機。
高收益債是中國債券投資的一片“藍海”，也是泓德正在大膽探索的方向。主打高收益債策略的泓德裕泰近幾年的業績回報也相當突出。溫永鵬表示，做高收益債首先要判斷出違約率的大概范圍，然后就是找到合適的資產，評估出綜合收益率。“這兩方面我們都做得不錯，未來將在風險定價方面進一步深入，能不能找到高收益的資產、價格是否合適，這是做高收益債策略的核心能力。”
可轉債是溫永鵬今年更加看好和重視的領域。“我們現在有三個部門在合作研究可轉債：一是量化部門。因為轉債的好與壞是對比出來的，轉股溢價率、轉債溢價率、隱含波動率等等需要計算的指標都需要通過量化的方式去梳理，才能判斷這個債種的性價比；固收部門對債的主體評級、現金流測算、違約概率作出判斷；權益部門則觀察正股有沒有上漲的潛力。”
對于2019年的市場，溫永鵬認為宏觀環境并沒有出現太大的變化，但流動性的環節已經有一些改觀。“大環境還處于穩中有憂的態勢中，外部壓力有了短暫的緩和，長期也會面臨各種各樣的沖突和摩擦，所以目前還沒看到債券牛市走完的邊界，需要繼續觀察一季度的數據。”
李倩：劃定投資底線行走“險灘”仍從容
高收益債是成熟債券市場的重要組成部分，但在國內還未形成規模和特定的市場，仍是一片待探索的“藍海”。作為市場上為數不多、主打高收益債策略的二級債基，泓德裕泰自成立以來近三年的回報已經超過15%，同時最大回撤僅為1.38%，成為固收投資領域一道亮麗的風景線。
2019年高收益債策略是否仍有機會？從哪些領域獲取超額收益？泓德裕泰基金經理李倩表示，低等級品種的投資機會仍需等待，但市場已經到了性價比較好的估值洼地，將根據產品的定位和需求進行風險收益比的綜合權衡，同時設置合理的投資底線和差異化信用策略。
宏觀方面，李倩認為經濟下行、“債牛”繼續延續的概率仍是相對確定的。“2019年上半年，無論從經濟基本面還是貨幣政策都對債券市場構成有利的環境。放長時間周期來看，未來還須持續關注經濟拉動的措施和效果以及經濟基本面反轉的可能性。”
李倩同時表示，雖然股債市場的拐點未至，但毫無疑問權益資產的估值已經具備相當的吸引力。因此在增厚收益方面，首先會布局一些可轉債，等到權益市場機會較明確的時候，也會通過權益倉位增強產品的彈性。
對于泓德裕泰主打的高收益債策略，李倩認為，總體來看低等級品種的投資機會仍需等待。主要因為當前政策轉向寬信用，將從一定程度上緩解實體經濟的融資問題，但政策的效果顯現仍需要時間，在這之前，基本面下行，低等級的違約風險將進一步暴露。而高收益債的利差主要受違約風險影響，和GDP增速相關性高達-72%，只有在風險完全暴露后、即確認基本面整體走向估值修復之后才會有明顯的行情。
在品種選擇上，李倩表示，超額收益來源于發現實際信用資質與外部評級存在偏差的個券，因此將結合行業和公司的具體情況進行個券精選。行業方面重點考察景氣度、和宏觀經濟環境，規避在融資困難的大環境內現金流受影響較大的行業；公司選擇上主要考察違約風險和估值風險，規避股權結構、管理與治理結構存在瑕疵，有財務造假行為或區域信用環境差的企業。
趙端端：債牛下半場道路曲折可轉債迎來戰略建倉期
進入2019年，債市獲取收益的難度大增、同時權益市場的吸引力逐漸增加。隨著“債牛”步入深水區，短端和中長端各有哪些機會值得把握？管理著泓德基金旗下多只債券基金、品種覆蓋普通債、利率債、高等級信用債和二級債基的基金經理趙端端認為，經濟見底不會一帆風順，債市至少還有半年的好日子可以過，目前來看可轉債的機會比較確定，而短債基金作為現金管理的重要補充，對組合將起到加成的效果。
利率債方面，趙端端認為從2019年全年來看，當前的收益率水平仍有下行空間，但是波動會增加，牛市下半場道路會曲折。“去年完全不需要擇時，只要從年頭持有到年尾就能拿到10%的收益，折騰會帶來踏空的風險。但2019年就不是這樣了，不但需要折騰，而且擇時擇券會更加重要，更體現一個機構的專業水平。大家會不斷去找下一步的預期差，我們也會尋找階段性的進入時點，并進行動態調整。”
對于可轉債今年的投資機會，趙端端表示非常看好。“可轉債整體估值水平都處于絕對的歷史低位。當前是一個戰略性的建倉期。但并不是說馬上就能漲。股市需要抬升，還有供需關系和結構需要改善，這些都是壓制估值水平的重要因素。但無論從哪個方面來看，現在都是布局的好時機，可以自下而上地篩選一些成長性比較好的行業和個股。”
在行業選擇方面，趙端端表示首先看好消費、新能源、光伏和風電領域；其次看好房地產行業，政策或有一定的邊際放松。“這些都是我們精選個券最基礎的領域，會根據市場情況和估值的性價比去低吸一些優質品種。另外在條款博弈方面，我們也會基于深度研究去挖掘機會。總的來說，可轉債當前的性價比較高，一旦產生行情能夠持續幾年的時間，而且下行的風險可控，上漲空間相當可觀。”
對于短債基金，趙端端認為短債基金之所以火爆，是因為當前整體的基本面仍然支持債市收益率下行，不管是央行還是融資端都在呵護該品種。“對于普通投資者來說，如果要做現金管理，貨幣基金是最適合的。但若持有期限長達一個月甚至三個月，那就完全沒有必要買貨基。短債基金能夠更好地替代貨幣基金，收益率也會對組合起到加成的效果。”
|
關閉本頁 打印本頁 |