媒體報道
金融界基金12月13日訊 由金融界主辦的第三屆智能金融國際論壇暨2018“領航中國”年度盛典在京隆重舉行，百位監管者、研究者、實踐者和500家金融機構共話中國金融 “改革、進化、突圍”。論壇特辟基金專場，圍繞“價值傳承”，在公募20年之際對話基金行業奠基人、基金公司掌舵者，傾聽基金經理暢談穿越“牛熊”。
泓德基金副總經理鄔傳雁在論壇《擒牛記》現場環節分享。
鄔傳雁認為今年中國股市是比較特別的一年，主要體驗在對未來的隱憂在今年得到了充分的釋放。同時今年兩件事情的過度反應體現了他對未來市場的看好。
一是投資者對于貿易戰的反應有點過度，今后再出現類似情況是，就不太會像今年有比較大的反應。二是對經濟和貿易戰的預期最后演化成我們資本市場深層次問題的暴露，比如降低杠桿和大股東質押等，另外強化了今年經濟偏弱的預期。
對于市場底部的確認，鄔傳雁認為現在的估值是比較低的水平，估值底已經非常夯實了。這個時候更多應該看的是往上的空間。另外，經歷了這次貿易戰后，我們會經歷加速學習、加速自己研發的進程，從這個角度來說，可能會加速中國利用新技術爆發的過程去提升我們的競爭力。
最后在表達基金行業的愿景是，鄔傳雁相信，經過最近幾年市場的磨煉，市場的參與者包括投資者和上市公司的規范程度、成熟程度在不斷提升的情況下，有望在未來十年迎來股票投資的黃金時期。
《擒牛記》對話鄔傳雁：
主持人仇霞：復盤2018年年初的策略，分析國內外環境，今年投資中遇到最大意外是什么？
鄔傳雁：2018年初我沒有做太多預測，整體上看得比較長遠，從事后看2018年，可能對中國股市是比較特別的一年，主要體現在今年很多事情對未來一些隱憂在今年得到充分的釋放，是未來更成熟、更規范市場的一個起點，這是我的一個基本認知。今年有幾件事情確實表現的比我對長期的判斷稍微嚴重一些，更體現了這個市場未來可以更加有理由看好它。
首先，對所謂貿易戰的反應，可能是今年第一次大家開始把這個問題拿出來廣泛或深入去面對和認知的話，可能在應對上或在思考上有一個不斷的對事物本質認清的過程，特別在初期，投資者反映有點過渡。這樣往后的話，大家在今年的基礎上，對這個問題認知再出現類似的情況，不太會像今年有比較大的反應。
對貿易戰從長期看，對美國也好、對中國也好，小的貿易上的摩擦是長的，畢竟是兩個比較大國家之間這種某些角度的較量或者說發展過程中對各種資源增多都是必然的。未來也是兄弟之間的關系，不應該是背離的關系。雖然是兄弟的關系，長期看雖然有摩擦，哪一方也不可能把貿易戰發展成不可收拾的局面，所以它的風險從長期應該還是大家不要想象那么大的一個問題。
第二個，大家對經濟的預期或者對貿易戰的預期最后演化成對我們資本市場深層次一些問題的暴露或者說是提前暴露，或者說一些釋放，我剛才前面說的幾點是有利的。特別大家觀察到，以前說投資者放杠桿，或者企業放杠桿，國家過去在做一件很正確的事情就是，為了防止金融體系在長期出現比較大的隱患，所以提前適當去降低杠桿。這個降低的過程中，疊加了大家說的包括貿易戰、經濟預期這些因素，觸發了很多大股東的質押，大股東質押這件事在今年暴露是很好的事情，它未來是很好的一個起點。另外，今年對經濟一個偏弱的預期也開始強化，這點我認為沒有必要過分看這件事。在兩年前咱們在享受全球經濟恢復的過程中，或者享受供給側改革帶來機會的過程中，咱們肯定想象得到，在某些階段可能經濟會適當地、微弱地回落這是很正常的，現在也在一個正常的范圍之內，疊加各種前面說的不利因素在今年出現，市場反映有點超乎大家的預期。
主持人仇霞：市場底部何時出現？如果貿易戰持續以小范圍糾紛持續，對市場情緒是否會產生嚴重的影響？
鄔傳雁：剛才也探討2018年的情況，站在更長的未來去看的話，現在這個時點首先估值肯定是一個比較低的水平，我說的估值不是跟大家說市盈率、市凈率的概念，股票拉長2018年初時感到比較便宜了，經過接近2、3個季度劇烈持續，甚至前面有朋友說，特別優秀的股票三季度得到大幅打壓，估值已經嚴重超出原先的底線，所以我認為估值底可能非常夯實了。再購從投資的角度來說，已經很便宜了，再等到大家不再拋了，等它出現市場底，作為基金經理、作為一般的投資人在這方面花比較多的精力是不太值當的。
歷史上有人去算估值底和市場底到底有多大的空間，就算是10%、5%或者再攤到有一些比較好的股票的話，市場有時跌10%、5%，個股是不是也會跟著跌？我感覺到很多優秀的股票其實已經是不管市場怎么跌，它其實已經不再超新低了，從這點投資人、基金經理、投資經理不要看未來還有多大向下波動，要看到往上的空間。可能往上的空間和向下的空間可能不在一個數量級上，在前面我已經提到，這個市場的很多長期隱憂在今年被提前消化是特別好的事情，可能是未來5到10年在掃清一個障礙。我覺得往上的空間，當然整個股市指數不太敢說有一些個股，從A股歷史看得到，從1991年那個時候開始有股市，從那個時候開始，每一年往后數十年都能看得到，有百分之幾的股票在十年的區間里面漲得5倍、10倍甚至更多。從現在看，其實指數我現在不好預測，但從現在往后看10年，也會有非常多的股票，未來的空間是比較大的。在這個背景底下，往下下跌的空間那么有限，做投資可能要看風險收益比，或者賺錢的概率和賺錢的幅度跟你短期浮虧的幅度和浮虧的概率比，現在這個時點肯定不太在乎所謂的市場比的。
另外，關于貿易戰這件事前面已經闡述得比較多，我們現在跟美國差距比較明顯，這個差距很難把它割裂開。現在跟200年前中國閉關封閉不一樣，現在整個全球融為一體，一些先進的技術，不管科技技術、產品技術、管理技術，現在中國仁人志士在非常快速學習應用到企業管理當中，沒有辦法國內開展。相反貿易戰這件事會促使很多人加速學習、加速自己研發的進程，從這個角度來說，可能會加速中國利用新技術爆發的過程去提升我們的競爭力。
主持人仇霞：用一句話表達對行業的祝愿。
鄔傳雁：經過最近幾年市場的一些磨煉，市場的參與者包括投資者和上市公司他的規范程度和成熟程度在不斷提升的情況下，有望在未來十年迎來股票投資的黃金時期。
嘉賓鄔傳雁介紹：
中國人民大學工商管理碩士。現任泓德基金副總經理，投資事業二部總監。
18年的證券從業生涯中，他曾擔任過陽光保險資產管理中心負責人、幸福人壽投資管理部總經理。保險加公募的復合從業經驗，使他成為業內非常罕見的股債雙優的基金經理。憑借出色的大類資產配置能力和選股能力，他所管理的泓德遠見回報混合型基金成立以來表現非常突出，這只產品的任職期年化回報位列同類排名1/10。更難能可貴的是，雖然經歷了各類極端行情，他所管理的所有基金每個自然年末均以正收益完美收關。
多年的投資生涯讓鄔傳雁養成了穩健的投資風格，他注重長期布局、注重個股估值、注重控制回撤，不追熱點，不參與任何主題。他是價值投資理念的堅定踐行者。他認為，投資是志存高遠的事情，基金經理的價值就是要去發現大家看不到的東西。而投資的成敗最關乎人的修為，需要看透很多東西，需要有所取舍。所以，他主張在投資的各個環節擇高處立、放眼長遠，找到有潛力的行業或子行業，并從中選出管理和文化卓越甚至偉大的公司長期持有。
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