媒體報道
最近A股市場走到了一個焦灼的階段。大部分上市公司的估值都創下了 近幾年來的新低，無論是從歷史還是當下的估值判斷，我們都可以很理性地得出這樣一個結論：這是一個向下波動空間有限，向上延展空間開啟的超長期結構性牛市的起點。即便如此，市場的人氣還是低迷，絕大多數人看空并且不斷減倉，還有很多人即使不看空，也傾向于做空和觀望。
氣氛像極了2008年。上證綜指從2007年10月16日的6120.04點下跌至2008年10月28日的1664.93點，歷時一年，期間指數累積跌幅70.71%，上證綜指平均市盈率從50倍一路下行至13倍左右。直到后來指數再度掉頭向上，一路漲至3400點。
和很多人討論，大家都有一個共識，那就是現在A股的估值顯而易見地低，向下的風險顯而易見地小，長期賺錢的概率則顯而易見地大，為什么那么多人還不愿意進場，這值得深思。
不久前的一項調查表明，過去十年，有87.98%的上市公司取得了盈利，97%的基金賺到了錢，但是股民和基民卻大面積虧損。這種差異反映了一個問題：這個市場的價值還在，賺錢的效應還在，但是大多數人卻不能從中獲利。過往的數據和今天的情緒一樣，大致指向了同一個答案：很多人并不具備長期投資的理念，他們在等待一個顯而易見的拐點，他們被稱作為趨勢投資者。然而當拐點真正出現的時候，其實未必敢相信或者有充分的能力去覺察，而對于市場低點的預測和等待，最終出清了很多人。
于是就有了以下的故事：在基金賺錢的時候，很多投資者持有的時間非常短，他們享受了一小部分收益，然后換掉了手里賺錢的基金；而在下跌來臨的初期往往不動，直到承受了整個下跌的損失，最終在一個低點清倉。拉長了看，這樣的投資，收益和風險是不對稱的。
其實回顧歷次A股的底部區域，我們都能看到市場的分歧尖銳地存在著，我們心里非常清楚，真正的低點難以預測，也許有極少數人能夠踩對節奏，但大多數趨勢投資者反而在最后跟丟了趨勢。判斷趨勢是不可靠的，那么，我們不妨來找找可靠的東西。
先拋開這個市場的聲音，讓我們來冷靜地分析一下造成人們眼下普遍悲觀的因素：
首先是貿易戰。事態的進展已經可以洞察一二，美國想要通過一個犀利的攻勢在談判桌上贏得對自己有利的籌碼，而實際上他們已經這樣做了。結果是征稅，但這改變不了根本性的東西，比如中國開放的大門不會就此關上，新興經濟體的發展勢頭也不會就此被扼制。反而，當我們面對這種局勢的時候，需要做的，是避免基于對川普、貿易戰這些定義的簡單理解所形成的思維范式來看待全球宏觀，回到基本的分析中去。
其次，去杠桿。我們十分清楚，去杠桿的目標是為了市場的長期穩定，那么，無論政策怎樣做，穩定依然是主要的基調，所以，我們才會看到政策變得井然有序，而去杠桿也只是不斷出清可能對市場長期發展造成不利影響的因素。
最后，經濟下行的擔憂。表面上看來，這是看空者最有力的理論依據，但我覺得其實它遠沒有我們想象得那么糟糕，或者說這是經濟轉型過程中必須要經歷的階段。過去幾年，依靠全球經濟復蘇和供給側改革，在一段時間內，傳統產業的業績得以快速地恢復并增長，但這不是常態，至少不是一個趨勢性的方向，它是一個中短期的現象。從長期來看，經濟有其增長的自然力量，比如老齡化和全球化的新技術浪潮，經濟最終會沿著它自身的軌跡去發展，淘汰落后、結構轉型，這是最清晰和強有力的方向。
所以，當我們看到符合這兩個方向的優質個股的價格跌到了2017年7月份的階段性低位，而利潤卻比那個時候增長了20%多的時候，我們就可以理解，當下的問題已經不再是經濟層面的因素，而是心理層面的因素了。
行為金融學理論告訴我們，投資者在投資過程中常出現后悔的心理狀態，為了避免這種心態的出現，很多投資者在決策時經常會表現出一種優柔寡斷的性格特點，這是作為理性投資者需要克服的。如何克服？我想，不妨跳脫出來，把視線放得長遠一些，把目光從一個廣闊的市場聚焦到對持倉股票的定價上來，或許我們就擁有了穿越周期的力量。
事實上，在這個市場中，很多人買股票并不定價，看到有利的消息就買，看到不利的消息就賣，大多數人并不在乎股票的價值本身。基于這種方法做決策，市場的普遍看法就會干擾到投資本身，甚至令他們對自己的觀點產生質疑。所以，我們要做的，是收縮我們的戰線，放棄很大的市場，去選擇真正卓越的上市公司和企業管理者，長期持有。
我們身處于一個技術升級與經濟轉型加速的時代，每個行業都會有一個洗牌的過程，即使經濟本身向好，對于傳統觀念和技能的淘汰也非常殘酷，而原先依附于此的人們如果不能及時更新自己的知識結構和技術，也有可能會出局，比如在一些新技術領域，機器取代人這件事情正在發生，這只是未來的一個縮影。
時代的變化投射到股市上，就形成了波動，短期的機會和波動所有人都能看到，但只有少數人能夠自律地不去賺這筆錢，這一部分人才能做出卓越的事業。我們欣賞這樣的上市公司，他們的高管和股東，往往能夠站在社會的高度去考慮問題，在經營的過程中更多地考慮環保、資源、公眾利益等社會性問題，著眼長遠，而不去賺短期的錢、和中小股東博弈的錢，他們是一股積極的力量。中國的經濟體量很大，過去的幾十年間，各個行業都走出了一批優秀的企業家，他們目光遠大，積累了財富和管理的經驗，做了很多既有經濟利潤又能產生社會效益的事情，他們是未來中國經濟的中堅力量，我們要做的就是把它們找出來，并獲得長期的時間價值。
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